事件
   
8月15日,公司公布2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润12.65亿元,同比下降38.00%;实现基本每股收益0.4937元/股,去年同期为0.7962元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润8.81亿元,环比一季度增长129.43%。
   
原材料价格快速上涨致盈利水平同比下降
   
公司主要经营烧结、炼铁、炼钢及其副产品的销售,钢材轧制、加工及其副产品的销售。今年1月25日,巴西淡水河谷出现溃坝事故,事故发生后,铁矿石港口库存大幅下降,以防城港铁矿石库存为例,库存已由年初的560万吨下降至8月2日的330万吨,港口现货资源造成缺口,从而铁矿石价格快速拉涨。以防城港澳大利亚61.5%PB粉车板价为例,2019年上半年平均价格为669.69元/湿吨,去年同期为492.42元/湿吨,上涨36.00%。原材料价格快速上涨,而成材价格有所下滑。南宁螺纹钢HRB400:20mm,今年上半年均价为4106.02元/吨,相较于去年上半年平均4247.40元/吨下滑3.44%。原材料价格的上涨以及成品价格下滑致使公司盈利水平同比下降。
   
二季度公司主要产品量价齐升盈利环比大幅改善
   
进入二季度以来,公司主要产品价格相对一季度有所回升。根据wind数据显示,二季度南宁螺纹钢HRB400:20mm均价为4192.07元/吨,相较一季度上升4.21%。另根据公司经营数据显示,公司2019年上半年主营的中板材及小型材产量为69.28万吨、321.46万吨,分别同比上涨24.11%、2.30%。其中,二季度钢材产量为218.55万吨,环比一季度增长26.93%。公司在没有新增产能的情况下,钢材产量亦得到大幅增长,二季度盈利环比大幅改善。
   
公司长材占比高、地理位置优越长期受益区域大基建
   
从产品结构上看,公司主营建材产品,在价格上和吨钢盈利上强于其他品种。从区域位置上看,公司位于广西柳州市,产品主要销售市场为广西自治区及广东省两地。广东省是钢材净流入省份,产品价格高于其余地区,且公司产品运输至广东省可通过水路运输,物流成本较低,未来“粤港澳”大湾区建设更加带动本地建材需求。广西位于东部与西部的衔接省份,面向东南亚,坐拥北部湾区位优势,是西部陆海新通道建设的核心地区,公司有望长期受益区域大基建。
   
盈利预测
   
考虑到原材料价格同比高位或将导致盈利下滑,我们将公司2019-2021年EPS由1.80元/股、1.87元/股、1.84元/股下调至1.19元/股、1.22元/股、1.27元/股,将目标价调整为7.17元,维持“买入”评级。
   
风险提示:大湾区建设推进不及预期,原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。