事件描述
   
柳钢股份发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入122.83亿,同比下降7.29%;营业成本115.98亿,同比下降11.24%;实现归属母公司净利润为0.79亿,去年同期为6.32亿元,对应EPS为0.03元。其中,2季度公司实现营业收入61.37亿,同比下降7.87%,1季度同比增速为-6.69%;营业成本58.28亿,同比下降11.46%,1季度同比增速为-11.01%;2季度实现归属母公司净利润0.64亿,去年同期为-2.85亿元;2季度EPS为0.02元,1季度EPS为0.01元。
   
事件评论
   
需求改善叠加降本增效,中期业绩好转:公司业绩改善主要源于需求改善及降本增效:1)上半年铁矿石价格同比下跌14.97%,同期钢材价格仅下跌5.92%,而公司主要钢材品种板材价格仅下跌5.09%,贡献收入最大的钢坯价格下跌5.45%,钢强矿弱格局叠加产量上升公司毛利达6.85亿,去年同期为1.83亿元。2)公司上半年将原在管理费用列支的修理费、排污费及停工损失按照受益原则分配结转到产品成本导致管理费下降3.66亿元,对应增厚营业成本,即便如此,公司吨钢成本依然同比下降14.5元,降幅超过吨钢收入降幅9.6元。3)分产品看钢坯毛利达5.25亿元,明显强于钢材,这或许是由于钢坯成本加成定价原则导致盈利能力更强。
   
降本增效,2季度业绩同环比大幅好转:同比方面,钢材价格同比上升,而铁矿石价格同比下跌使得公司毛利润同比增加了2.30亿元,最终导致公司业绩同比上升。环比方面,2季度公司产量环比下降,导致营业收入下滑环比0.16%,而营业成本环比上升1.01%,公司毛利润环比下降0.68亿元;不过,公司管理费用下降2.52亿元,最终公司业绩环比改善。
   
地缘优势叠加“一带一路”,公司业绩稳中向上:公司是广西最大的钢铁联合生产基地,由于其他钢铁企业的产品进入广西存在着运费等劣势,因此公司在广西有天然的优势。公司处在国家“一带一路”规划中的战略支点上,背靠两广、面向东盟,拥有良好的地缘政治条件,钢铁主业有望搭乘“一带一路”获得增长。此外供给侧改革大力推进,淘汰落后产能执行的越来越有效,因此作为广西龙头企业或将在产能去化之后获得更加稳固的垄断优势。
   
预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元、0.05元,维持“增持”评级。